تضاؤل ​​الاحتياطيات يفرض مقايضة أصول الدولة

في الأسبوع الماضي ، تلقى صندوق خزينة الدولة ، صندوق الاحتياطي العام ، ضخًا نقديًا لمساعدة الحكومة على تجاوز احتياجاتها الفورية من السيولة وتلبية رواتب القطاع العام حتى نهاية السنة المالية الحالية في مارس. كيف انتهى الأمر بالكويت ، وهي واحدة من أغنى الدول المنتجة للنفط في العالم ، في هذا الضيق الرهيب المتمثل في الحاجة إلى ضخ رأس مال منتظم لتغطية حتى النفقات الأساسية لإدارة الحكومة؟

الكويت ، التي كانت ذات يوم الائتمان الذهبي في المنطقة ، عانت في غضون عام من سلسلة من التخفيضات من قبل وكالات التصنيف الائتماني السيادي الدولية.
جاء التخفيض الأخير في بداية شهر فبراير ، عندما خفضت وكالة فيتش للتصنيفات الائتمانية توقعاتها بشأن تصنيف الديون السيادية لدولة الكويت إلى "سلبي" من "مستقر" ، محذرة من "مخاطر السيولة على المدى القريب المرتبطة بصندوق الاحتياطي العام (GRF)".

في سبتمبر 2020 ، قامت وكالة تصنيف عالمية أخرى ، Moody’s Investors Service ، بخفض التصنيف الائتماني للكويت للمرة الأولى ، مشيرة إلى نفس الزيادة في "مخاطر السيولة" الحكومية. وخفضت وكالة التصنيف الائتماني للكويت مستويين إلى A1 وهو خامس أعلى مستوى استثماري. صنفت وكالة موديز الكويت الآن بخطوتين أدنى من تصنيفات فيتش وواحدة أقل من وكالة التصنيف العالمية ستاندرد آند بورز ، وهي وكالة تصنيف دولية أخرى خفضت تقييمها الخاص للكويت في مارس للمرة الأولى على الإطلاق.

في مذكرة بشأن خفض التصنيف الأخير ، قالت وكالة فيتش للتصنيف الائتماني في فبراير / شباط إنه بينما أكدت التصنيف طويل الأجل للكويت عند 'AA' ، فإن الأصول السائلة في صندوق الخزانة الحكومي تواجه استنفادًا في غياب موافقة البرلمان على اقتراض الحكومة. أسواق الديون الدولية. وأضافت فيتش: "بدون تمرير قانون يسمح بإصدار سندات دين جديدة ، قد تنفد السيولة لدى صندوق GRF في الأشهر المقبلة دون اتخاذ مزيد من الإجراءات لتجديدها. سيؤدي استنفاد سيولة صندوق الاحتياطي العام إلى الحد بشكل حاد من قدرة الحكومة على الوفاء بالتزامات الإنفاق الخاصة بها ويمكن أن يؤدي إلى اضطراب اقتصادي كبير ".

لم تستغل الكويت أسواق الدين العالمية منذ بيعها لأول مرة بديون بقيمة 8 مليارات دولار أمريكي في عام 2017 ؛ ليس أنه لا حاجة لذلك. منذ الانخفاض الحاد في أسعار النفط في منتصف عام 2014 ، كافحت البلاد في معظم السنوات لكبح العجز المتضخم في الميزانية. من فائض الميزانية بنسبة 20٪ في 2013-2014 ، انخفض العجز المالي في الكويت إلى 17.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي في السنة المالية 2016-2017.

حتى في السنوات المؤقتة عندما استعادت أسعار النفط بعض بريقها ، كافحت الكويت لإدخال إصلاحات اقتصادية ومالية هادفة من شأنها أن تسمح لها بتنويع الاقتصاد من اعتمادها الكبير على عائدات النفط والغاز. أدت الخلافات والمآزق المتكررة بين الحكومات المعينة والمجالس المنتخبة المتعاقبة إلى العديد من التعديلات الحكومية وحل البرلمان ، مما أعاق الإصلاحات الاقتصادية المطلوبة بشدة.

وفقًا لوكالة فيتش للتصنيف الائتماني ، تمتلك الكويت أصولًا أجنبية ضخمة تدعم استمرار تصنيفات الدولة في التصنيف AA. تقدر الهيئة العامة للاستثمار (KIA) ، التي تدير صندوق الثروة السيادية للبلاد الذي يشمل صندوق الأجيال القادمة (FGF) وصندوق الاحتياطي العام (GRF) ، باستثمارات تزيد على 527 مليار دولار أمريكي ، أو حوالي 380 في المائة من إجمالي الاستثمار. الناتج المحلي الإجمالي للبلد في نهاية السنة المالية 2019-20.

يشكل صندوق الأجيال القادمة الجزء الأكبر من صافي الأصول الأجنبية السيادية للكويت والتي تبلغ 471٪ من الناتج المحلي الإجمالي أو حوالي 489 مليار دولار أمريكي. نما صندوق الأجيال القادمة على مر السنين بسبب عوائد الاستثمار وقانون يفرض تحويل 10 في المائة من الإيرادات الحكومية إلى صندوق الأجيال القادمة كل عام. لكن في العام الماضي ، سمح البرلمان للحكومة بتعديل هذا القانون ، الذي ينص الآن على أن التحويل السنوي بنسبة 10 في المائة لا يتم إلا في السنوات التي تسجل فيها الميزانية فائضًا.

تكمن بقية أصول صندوق الثروة السيادية في صندوق الاحتياطي العام (GRF) ، والذي يقدر أنه انخفض للعام السادس على التوالي. لقد تم تسريع استنفاد صندوق GRF بسبب غمس الحكومة مرارًا وتكرارًا في الصندوق لتمويل عجز الميزانية المتكرر ولسداد آجال الاستحقاق المحلية. وتشير التقديرات أيضًا إلى أنه نظرًا لأن حوالي 65 في المائة فقط من أصول صندوق الاحتياطي العام هي سائلة ، فإن صندوق الاحتياطي العام لا يمكنه تمويل العجز بشكل فعال إلا حتى نهاية السنة المالية 2021-22.

استنفد صندوق GRF ، الذي يعمل كخزانة للدولة ، بشكل سريع بشكل خاص منذ 2015-2016 بسبب السحب الكبير من قبل الحكومة لتمويل العجز المتكرر في الميزانية. وانخفضت أصول خزينة الدولة بمقدار 14.7 مليار دينار من الأعوام 2015-2016 إلى 2018-2019. في السنة المالية 2016-2017 ، تباطأت وتيرة الانخفاض في أصول GRF بشكل طفيف بسبب إصدار الحكومة لإصدارات السندات المحلية وإطلاق أول بيع للديون الدولية في البلاد والذي لاقى قبولًا جيدًا من قبل الأسواق. ومع ذلك ، انتهت هذه الإصدارات في 2017-2018 حيث لم تتمكن السلطات من الحصول على قانون تجديد الديون الذي تم تمريره في البرلمان.

وفقًا لتقرير عن دولة الكويت صادر عن صندوق النقد الدولي (IMF) ، تم سن قانون الديون المثير للجدل والذي غالبًا ما يكون مثيرًا للجدل لأول مرة في عام 1987. مشروع قانون الدين: القانون رقم 50 (1987) أجاز للحكومة الاقتراض لمدة 10 سنوات وكان تم تعديله لاحقًا بالقانون رقم 3 (1997) لتمديد الفترة حتى عام 2017. يضع القانون عدة قيود على القروض ، بما في ذلك حد الدين البالغ 10 مليارات دينار كويتي. وآجال إصدار الدين بحد أقصى 10 سنوات.

منذ انقضاء قانون الديون القديم في أكتوبر 2017 ، أوقف المشرعون المحاولات المتكررة من قبل السلطة التنفيذية لتمرير مشروع قانون مجدد من شأنه أن يسمح للحكومة بزيادة سقف الدين إلى 25 مليار دينار كويتي وإصدار ديون بفترات تصل إلى 30 عامًا. الذين يصرون على أن تكبح الحكومة نفقاتها المهدرة وتحد من الفساد قبل تكديس الديون على مواطني المستقبل.

يذهب الجزء الأكبر من الإنفاق في الميزانية العامة إلى دفع رواتب ومكافآت موظفي الحكومة ، لكن المشرعين يصرون أيضًا على أنه لا ينبغي للحكومة أن تتعدى على الرواتب من خلال إصلاح أجور القطاع العام لأن الغالبية العظمى من العاملين في هذا القطاع هم من المواطنين. وبلغ العجز في الموازنة العامة في الأشهر التسعة الأولى من السنة المالية الحالية التي تنتهي في آذار (مارس) الماضي 5.4 مليار دينار ، أي بمتوسط ​​شهري قدره 600 مليون دينار.

إن انخفاض عائدات النفط ، وارتفاع الإنفاق ، والنضوب السريع لصندوق الاحتياطي العام ، جعل الاقتراض في سوق الدين لم يعد خيارًا بل حاجة متزايدة للبلاد. في السنة المالية الحالية 2020-21 التي تنتهي في مارس ، كافحت الدولة ليس فقط للسيطرة على عجز الميزانية وسط انخفاض عائدات النفط ، وارتفاع النفقات الحكومية ، واستنزاف GRF سريعًا ، ولكن كان عليها أيضًا التعامل مع النفقات غير المتوقعة الناشئة عن معالجة أزمة COVID-19.

ومع ذلك ، واستجابة لخفض التصنيف الائتماني الأخير من قبل وكالة فيتش ، قال وزير المالية خليفة حمادة في بيان إن المركز المالي للكويت قوي ، مدعومًا بصندوق الأجيال القادمة. لكنه اعترف بقرب نضوب صندوق الاحتياطي العام بسبب "الاختلالات الهيكلية" في المالية العامة. وقال إن تعزيز السيولة في صندوق الاحتياطي العام كان من بين الأولويات العليا للحكومة ويجري استكشاف الحلول.

أحد هذه الحلول التي أدت إلى ضخ رأس المال في صندوق GRF في بداية فبراير كان مقايضة أصول الدولة مع FGF مقابل النقود. مع حظر قانون الديون ، وإحباط الإصلاحات ، وانتظار البرلمان لتشكيل الحكومة الجديدة ، لجأت السلطات إلى مبادلة أصول الدولة مع FGF لحل المأزق المالي. في حين أن الحكومة لا تستطيع سحب الأموال مباشرة من صندوق الأجيال القادمة دون موافقة برلمانية ، فلا حاجة إلى مثل هذا التفويض حتى يتمكن الصندوق من شراء أصول صندوق الأجيال القادمة.

في الأسبوع الماضي ، جاء صندوق الثروة الهائل FGF ، الذي يستثمر معظمه في الخارج ويعتبر ضمانًا لثروة الأمة لفترة عندما ينضب النفط ، مرة أخرى لمساعدة الصندوق الشقيق المتضائل صندوق GRF من خلال غرس خزينة البلاد في رأس مال يصل إلى 7.5 مليار دينار كويتي. على الرغم من أنها تبدو مبادرة جديدة لضخ رأس المال ، إلا أن الحكومة تبادلت الأصول مع FGF منذ يونيو 2020 ، من أجل توفير السيولة اللازمة لدفع الرواتب الحكومية الشهرية وتمويل الإنفاق الجاري.

وبحسب ما ورد تشمل الأصول التي تم تبادلها مؤخرًا حصصًا مربحة في بيت التمويل الكويتي وشركة الاتصالات زين. في أحدث ضخ نقدي في صندوق الاحتياطي العام ، قيل إن الحكومة نقلت آخر أصولها العاملة ، وهي مؤسسة البترول الكويتية المملوكة للدولة ، والتي تبلغ قيمتها الاسمية 2.5 مليار دينار كويتي ، من خزانة الحكومة في يناير إلى صندوق الثروة السيادية للبلاد. مع استنفاد أصول الدولة تقريبًا ، ليس من الواضح كيف ستغطي الحكومة المتطلبات المالية المستقبلية ، أو عجز الميزانية الثامن على التوالي المتوقع في السنة المالية 2021-22.

في تقرير نشرته بلومبيرج نيوز مؤخرًا ، نُقل عن نواف العبد الجادر ، أستاذ إدارة الأعمال بجامعة الكويت ، قوله: "إنها أزمة وشيكة للغاية الآن ، وليست أزمة طويلة الأمد كما كانت من قبل. صندوق أجيال المستقبل هو سترة النجاة لدينا ولكن ليس لدينا قارب يأخذنا إلى الشاطئ ، وليس لدينا رؤية. نحن بحاجة ماسة إلى إعادة هيكلة اقتصادنا والابتعاد عن نموذج دولة الرفاهية ".

وأثارت سياسة حافة الهاوية في البرلمان تحذيرات من أن التأخيرات المتكررة قد تحمل تكاليف طويلة الأجل. ستنظر الكويت في "إما فرض ضرائب عالية. ونقلت مصادر إعلامية عن الرئيس التنفيذي السابق لبورصة الكويت طلال فهد الغانم قوله ، إذا فشلت الحكومة في إقناع البرلمان ، فسيتعين على البنك المركزي اللجوء إلى تخفيض قيمة الدينار.

في نهاية الأمر ، قالت وكالة فيتش في إعلانها عن خفض التصنيف الائتماني ، في نهاية المطاف ، إن حالتها الأساسية تظل أن الحكومة ستجدد موارد صندوق الاحتياطي العام حتى بدون أي تشريع جديد ، وأن خدمة الديون تبلغ 400 مليون دينار كويتي ، أو 1٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2021 ، على أي حال تستمر في الوقت المناسب. وتتوقع أن يشهد الاقتصاد الكويتي انتعاشًا متواضعًا هذا العام مع تلاشي الصدمات المزدوجة لتخفيضات إنتاج النفط وتلاشي الوباء بعد انكماش الاقتصاد بنسبة 7 في المائة في عام 2020. دعونا نأمل أن تكون فيتش على حق.

 

المصدر تايمز الكويت

تعليقات أضف تعليقا

اترك تعليقا

يُقدِّم